Warner Bros Discovery

Voici notre point de vue sur Warner Bros Discovery suite de l’approbation du plan de restructuration de sa dette et de la séparation stratégique du groupe.

 

📉 Contexte économique

• Contrat approuvé par les créanciers : Les détenteurs de obligations ont validé un plan de rachat d’environ 14–18 milliards USD de dette sur les 37 milliards USD totaux, en échange d’assouplissements de clauses restrictives.
• Scission stratégique prévue : Warner Bros Discovery procédera à la séparation de ses activités en deux entités cotées :
1. Streaming & Studios (HBO Max, Warner Bros)
2. Global Networks (CNN, TNT, Discovery)

L’objectif est de recentrer les activités sur le streaming et les contenus tout en désendettant les opérations moins rentables.

• Allègement de la dette et flexibilité financière : Le rachat partiel est financé par un prêt relais de 17,5 milliards USD arrangé par JPMorgan, qui sera refinancé ultérieurement. Cela devrait réduire la dette nette de plus de 2 milliards USD.
• Impact sur la notation crédit : Les agences Fitch, Moody’s et S&P ont abaissé la notation de la dette à la catégorie « junk », en raison de l’incertitude liée à la restructuration et à l’étalement de la dette entre les deux entités.

 

🔍 Recommandation des analystes

• Perspective positive malgré les risques :
• Barclays considère que l’offre de rachat est une “branche d’olivier” vis-à-vis des créanciers, permettant d’éviter des perturbations plus graves.
• Analyses consensus (Via GuruFocus) suggèrent un potentiel haussier d’environ +28 %, avec un objectif prix moyen près de 13,50 USD.
• Certains analystes soulignent que la transaction est « agressive » et habituellement le fait d’entreprises en détresse, ce qui confirme un nouveau profil de risque pour les détenteurs de dette.

 

⚠️ Risques à surveiller

• Niveau de levier élevé : Même post-résorption, la dette nette reste importante avec un effet de levier estimé à ~4 fois l’EBITDA pour les deux entités.
• Risque de refinancement : Le refinancement du prêt relais dépendra de l’acceptation des marchés et de la capacité à placer ou restructurer la dette à l’issue de la scission.
• Instabilité dans l’activité câblée : La division Global Networks (CNN, Discovery, etc.) fait face à une érosion continue des abonnés câble et du chiffre d’affaires.

 

✅ Recommandation : Neutre à Surperformer (Outperform/Overweight)

Motivations :

1. L’approbation du plan de dette offre une transition contrôlée et renforce la crédibilité des dirigeants.
2. La scission permettra une meilleure focalisation stratégique, potentiellement valorisée par le marché.
3. Le consensus d’analystes soutient un potentiel de revalorisation autour de +25–30 %, mais la configuration de la dette et les risques restent des facteurs clefs.

À suivre :

• Date et conditions de la scission (mi-2026).
• Offre effective de refinancement/refi de la dette relais.
• Résultats des deux futures entités : Stream & Studios vs Global Networks.