Un pari audacieux sur Action 3i Group; entre opportunité discount et surconcentration

3i Group plc est une société d’investissement britannique cotée, spécialisée dans le capital-investissement (private equity) et les infrastructures. Selon son rapport 2025, son portefeuille d’actifs valorisé s’élève à £ 25,6 milliards, dont environ £ 23,6 milliards en private equity. Parmi ses investissements, Action, la chaîne de magasins discount, constitue une part dominante de son portefeuille : à fin mars 2025, sa participation dans Action représentait 76 % de la valeur de son activité de private equity. 3i est ainsi très exposée à la croissance d’Action, tout en cherchant à générer de la valeur via d’autres participations (industrie, services, santé) et via son business “Infrastructure”.

2. Environnement économique actuel dans le contexte de l’article

Voici les principaux éléments de contexte et les risques liés à la situation actuelle :

1. Forte dépendance à Action

   • Le modèle de 3i repose largement sur les performances d’Action : un ralentissement chez ce discounter pèse fortement sur la valorisation de 3i. 

   • Certains investisseurs craignent un ajustement de valorisation : l’exposition d’Action à 3i est massive, ce qui rend 3i très sensible aux ventes comparables (“like-for-like”) d’Action. 

2. Ralentissement des ventes à magasins comparables

   • Les ventes “like-for-like” d’Action montrent des signes d’essoufflement : en France en particulier, la croissance serait plus faible que prévu, ce qui a alarmé 3i et les actionnaires.

   • Le modèle d’Action, très discount, est sensible aux pressions sur le pouvoir d’achat, ainsi qu’aux coûts logistiques ou d’exploitation.

3. Ajustement de la valorisation

   • Le marché commence à intégrer une prime survalorée : selon des analystes, la valorisation d’Action, et donc de sa participation dans 3i, pourrait être optimiste à ce stade. 

   • Un “short seller” (ShadowFall Capital) a pris position contre 3i, arguant que le modèle de croissance d’Action pourrait être fragile. 

4. Contexte défavorable pour le private equity

   • 3i a mentionné que les conditions macroéconomiques et géopolitiques sont incertaines, ce qui pourrait freiner les nouvelles opérations de capital-investissement.

   • La concurrence pour les bonnes cibles, le coût du capital, et la pression sur les valorisations sont des facteurs de risque pour leur business “PE”.

5. Valorisation d’Action et dette

   • À fin septembre 2025, 3i valorise Action à environ €2,537 m d’EBITDA “run-rate” sur les 12 mois précédents.

   • Le multiple utilisé reste 18,5x l’EBITDA ajusté (net de la “liquidity discount”), ce qui montre que 3i maintient une valorisation élevée de sa participation.

3. Recommandation d’investissement

Pourquoi envisager d’investir dans 3i Group, même avec les inquiétudes ?

1. Exposition à un champion du discount européen

   • Action est un des retailers discount les plus dynamiques en Europe, avec des milliers de magasins et un modèle low-cost très efficace.

   • Si 3i réussit à conserver ou à augmenter la valeur de sa participation, cela peut continuer à générer des rendements substantiels.

2. Potentiel de revalorisation si les ventes d’Action rebondissent

   • Les craintes actuelles pourraient offrir un point d’entrée intéressant si l’on croit que les ventes “like-for-like” d’Action se stabiliseront ou repartiront.

   • Un ajustement de la valorisation à la baisse maintenant pourrait permettre un rejump si les résultats d’Action redeviennent solides.

3. Côté private equity diversifié

   • Même si Action domine, 3i a d’autres participations (Royal Sanders, industrie, services) qui peuvent apporter de la diversification et de la croissance.

   • Son “Gross Investment Return” (GIR) est très bon : 26 % sur l’année à mars 2025 selon son rapport.

4. Profil de dividende / retour actionnaire

   • En tant que société d’investissement, 3i peut générer des distributions (ou des retours valeur) via ses sorties d’actifs.

   • Si la valorisation interne (NAV) d’Action augmente, 3i pourrait bénéficier fortement.

5. Risque “prix du marché” limité à moyen terme

   • Si les marchés du private equity se durcissent, des sociétés comme 3i, avec un actif “cœur” à très forte valeur, peuvent garder une bonne résilience.

   • En contrepartie, le risque principal reste la concentration : une large partie de la valeur de 3i repose sur Action.

Conclusion : Investir dans 3i Group est risqué, mais potentiellement très récompensé si Action surmonte ses faiblesses actuelles. Pour un investisseur qui croit en la capacité d’Action à maintenir sa croissance et à générer des profits stables, 3i pourrait représenter une opportunité à moyen/long terme, à un prix désormais plus “raisonnable” compte tenu des tensions actuelles.