Continental — CON
Continental AG, société originaire d’Allemagne, opère à la fois dans les domaines financiers et de fourniture automobile. Elle est divisée en deux secteurs d’activités : l’automobile et le caoutchouc. Son activité automobile est elle-même sectionnée en : division « châssis et sécurité », division « propulsion » et division « intérieur ». La division « châssis et sécurité » inclut les systèmes de sécurité en réseau, les freins, l’assistance à la conduite, les châssis, les solutions de sécurité actives ou passives, les capteurs utilisés pour éviter les accidents et lésions corporelles. La division « propulsion » est centrée sur les solutions de propulsion. La division « intérieur » quant à elle gère les solutions réseau, communication et information, leurs présentations et maniabilités à l’intérieur des véhicules. En ce qui concerne l’activité caoutchouc, elle comprend les divisions « pneumatiques » et ContiTech. La division « pneumatiques » se décompose en deux : véhicules de tourisme et camionnettes (y compris les pneus motos) et véhicules commerciaux. ContiTech développe et fabrique quant à elle les pièces fonctionnelles, composants ou systèmes à destination de l’industrie automobile.
Continental a récemment annoncé l’achat de Veyance dans le but de consolider ses activités hors secteur automobile. La valeur de Veyance est estimée à 1,4 milliard d’€. L’unité d’exploitation devra être acquise avec le soutien du groupe Carlyle (groupe de capital-risque). L’intégration pleine et entière de Veyance renforcera l’activité ContiTech de Continental ; elle lui permettra d’étendre son emprise dans les domaines du plastique et du caoutchouc, dans les technologies de gestion des fluides et des courroies transporteuses.
C’est à travers ses acquisitions que Continental renforce ses ventes d’équipements autres que ceux d’origines (OEM). Son but est d’obtenir de ses achats une contribution à hauteur de 40 % sur l’ensemble de ses ventes (29 % en 2013). Les résultats de Veyance sont à l’heure actuelle plutôt positifs (ventes : 1,5 milliard d’€; EBITDA : 204 millions d’€ ; marges : 13,6 %) ; ils ne devraient pas nuire à ContiTech (ventes : 3,9 milliards d’€ ; EBITDA : 576 milliards d’€; marges : 14,8 %). Les ventes des deux entités sont d’ailleurs complémentaires : pour Veyance : le marché américain représente 53 % des ventes et les pays émergents d’Asie 31 % ; ContiTech réalise 66 % de ses ventes en Europe.
La valeur d’entreprise de Veyance s’appuie sur un EBITDA multiple de 7,3 points et un ratio de 0,96 sur les ventes. Ces chiffres sont en droite ligne avec les taux obtenus par Continental. Ils pourraient par conséquent déboucher sur une stratégie de réduction des coûts et d’exploitation des synergies existantes. La place de Continental sur le marché européen reste prédominante. Les résultats sur l’année de la société pourraient donc également être revus à la hausse par les principaux analystes.
Forces et faiblesses, analyse fondamentale :
Forces :
- Continental est une marque reconnue.
- Son activité est bien diversifiée (d’une part d’un point de vue géographique et d’autre part, en raison de la variété de ses gammes de produits).
- Continental propose un large éventail de prix (du meilleur marché aux produits haut de gamme).
- L’acquisition de Veyance ouvre des perspectives pour Continental, en particulier un chiffre d’affaires potentiellement supérieur à la moyenne.
- L’acquisition de Veyance permettra à Continental de supprimer des synergies et d’augmenter dans le même temps la rentabilité de la nouvelle entité.
- Les taux de mobilité en hausse dans les régions émergentes promettent à Continental de bonnes perspectives sur le long terme.
Faiblesses :
- L’activité de Continental reste dépendante des cycles de consommation.
- Le marché mondial du pneumatique est détenu par une poignée de sociétés. La guerre des prix pourrait éclater et nuire aux marges de Continental.
- Le prix en hausse des matières premières va sans nul doute amplifier l’érosion des marges.
- Les deux marchés privilégiés de Continental (les États-Unis et l’Europe) vont subir un ralentissement de la croissance ces prochaines années.
Profil d’investissement, opportunité d’investissement et intégration de gestion d’actifs
| Unité de mesure: | Notation: |
| Risque opérationnel : | Au-dessus de la moyenne |
| Croissance attendue : |
Moyenne |
| Ident. et explo.des trends séculaire: | Moyenne |
| Avantage compétitif : | Moyenne |
| Capacités de gestion : | Moyenne |
| Solidité financière : | Moyenne |
| Orientations d’investissement : | Groupe«Best-in-Class»: Industrial |
Échelle de prix:
| Achat: | Uniquement pour nos clients |
| Vente: | Uniquement pour nos clients |
| Stop-Loss : | Uniquement pour nos clients |
| Juste valeur: | Uniquement pour nos clients |