Nicht immer ganz so französisch!

BNP Paribas – BNPP

Beschreibung: Die BNPP wurde im Jahr 2000 aufgrund einer Fusion der Banken „Banque Nationale de Paris“ und „Paribas“ gegründet. Sie ist Frankreichs größte börsennotierte Bank und arbeitet in vier Kernbereichen: Retail-Banking, Corporate- und Investment-Banking, Investment-Solutions und andere Aktivitäten. Im November 2013 startete das Unternehmen die digitale Bank “Hallo Bank!”. Die Aktivitäten sind grenzüberschreitend und Länder wie Frankreich, Belgien und Deutschland werden bemarktet. Die BNP Paribas hat Niederlassungen in über 80 Ländern, das Kerngeschäft konzentriert sich allerdings auf Frankreich und Italien. Die BNPP besitzt auch die „BancWest“ in den Vereinigten Staaten von Amerika.

Investmentsituation und Anlageidee;
Auf der Makroebene wird der europäische Bankenmarkt nur wenig strukturelles Wachstumspotenzial in den kommenden Jahren haben. Daher ist das organische Wachstum des Kerngeschäftes der BNPP sehr begrenzt. Des Weiteren werden den europäischen Banken strengere Eigenkapital-Anforderungen und höhere Sorgfaltspflichten auferlegt als Banken in anderen Regionen der Welt. Darüber hinaus ist der Deleveraging-Prozess (Schuldenabbau) in vollem Gange und der Sektor sollte sich nun mit der nächsten Herausforderung befassen: dem soliden langfristigen Wachstum. Dies wird angesichts der Tatsache, dass der lokale Markt beschränkt ist, sehr schwer werden. Eine bessere Profitabilität kann nur durch einen schlankeren Geschäftsprozess, strengere Kontrollen der Kosten und schließlich durch eine bessere geografische Abdeckung möglich werden.

Augrund neuen regulatorischen Anforderungen ist der erwartete Kapitalfehlbetrag einer Bank, ein weiterer Aspekt, der zu berücksichtigen ist. Auf der Grundlage der jüngsten verfügbaren Zahlen haben derzeit die europäischen Banken, im Durchschnitt, ein Defizit von rund 4,9 Mrd. Euro. Während die meisten Banken in der Lage sein werden, ihre Kapitalbasis durch die Aufbewahrung der Gewinne oder durch Kapitalaufnahmen auf dem Markt zu schließen, werden gewisse Banken wieder in Stress-Situationen geraten. Wir glauben, dass die BNPP nicht zu diesen Banken gehört.

Wir sind der Meinung, dass die BNPP ein sehr gutes Potenzial hat, um den heutigen Markt voll und wirksam mitzugestalten. Am Anfang der Finanzkrise hatte sie eine der stärksten Kapitalgrundlagen und ist nun in der Lage, sich wirksam mit der geografischen Expansion zu befassen.

Mit dem Ziel, eine bessere Rentabilität zu erwirtschaften, kündigte die Bank ein Programm zur Effizienzsteigerung von € 2 Mrd. an. In absoluten Zahlen entspricht dies etwa 14 % ihres Gewinnes (vor Rückstellungen von 2012). Mit anderen Worten, diese Einsparungen erwirtschaften bei einem P/E von 8x circa 20 % des gesamten Marktwertes der BNPP. Darüber hinaus beweist die BNPP in vielen außereuropäischen Ländern eine sehr starke Stellung. Das zukünftige Wachstum wird im Retail-Banking und in diesen Regionen erwirtschaftet. Dass dies möglich ist, zeigt eine bewährte Erfolgsbilanz bei der Durchführung von organischen Expansions-Projekten. Diese ist auch besser als die der Konkurrenz.

Mit einer beschränkten Konkurrenz auf den wichtigsten Märkten (Frankreich, Italien und Belgien) sind circa 40 % des Ertrages von Steuern langfristig gesichert. Die Entwicklung der Zinskurve unterstreicht diese Annahme. Daher darf erwartet werden, dass das Privatkundengeschäft weiterhin einen großen Teil des Steuer-Ertrages beitragen wird.

Die Entwicklung der anderen Geschäftsfelder ist weniger positiv. In der Vergangenheit machte die BNPP verschiedene Akquisitionen (z. B. BNL & Fortis). Die Ausführung der Integrationsstrategie wurde nie so gut überlegt wie die organische Expansions-Strategie. Die wichtigen Kennzahlen “Neue Vermögen unter Verwaltung“ war ziemlich unregelmäßig, aber dank einem speziellen Fokus auf einen kundenorientierten Service, wurde ein zu starkes Abwandern der neu zugekauften Kundschaft verhindert.

Stärken- und Schwächen-Analyse / Fundamentale Analyse: 
Stärken:

• Die BNPP konzentriert sich auf das Erreichen der Cost-Income-Ratio (Aufwand-Ertrag-Verhältnis) von 60 %.
• Die Geschäftsführung hat eine nachgewiesene Erfolgsbilanz in derRetail-Banking-Expansion.
• Aufgrund des großen Retail-Anteils blieb die BNPP während der Finanzkrise gewinnbringend.
• Die BNPP hat ein ungenutztes Potenzial – sie kann ihren großen Detail-Kundenstamm mit besseren Produkten bewirtschaften.
• Die Kreditqualität und die Aktivitäten auf den Kapitalmärkten wurden auch in der Vergangenheit sehr gut bewerkstelligt.

Schwächen:

• Die Verschlechterung der Staatsverschuldung wird sich negativ auf die Bank und deren Geschäftstätigkeiten auswirken.
• Höhere Refinanzierungskosten werden die Gewinne untergraben
• Die geografische Erweiterung wird für die Bank in unbekannte Gebiete führen; daher kann das Steuer-Ergebnis tiefer ausfallen.
• Die BNPP hat eine zu starke Exposition gegenüber schwächeren Mitgliedern der EU (Frankreich, Italien und Belgien). Diese Volkswirtschaften werden kaum organisches Wachstum in den nächsten Jahren haben. Dies ist negativ für die langfristigen Aussichten der BNPP.
• Der Konsumentenschutz hat immer größere Auswirkungen für das Bankgeschäft. Daher müssen die langfristigen Expansionspläne neu durchdacht werden.

Anlagemöglichkeiten / Investment-Möglichkeiten / Portfolio-Management und Einstufung der Gesellschaft:​

Prozessevaluation	Ranking
Operationelles Risiko:	Über dem Durchschnitt
Erwarteter Umsatzwachstum:	Durchschnitt
Langzeit-Leistungs- u. Einflussbereich:	Über dem Durchschnitt
Wettbewerbsvorsprung:	Durchschnitt
Führungsqualität:	Durchschnitt
Finanzielle Stärke:	Durchschnitt
Anlageorientierung:	Gruppe «Best-in-Class»: Banking

Preisstellung:

Kaufen:	Nur für Kunden
Verkaufen:	Nur für Kunden
Stop-Loss:	Nur für Kunden
Fair Value:	Nur für Kunden