Wal-Mart Stores Inc – Part 1

Beschreibung:
Mit fast 10 000 Warenhäuser ist die Wal-Mart (WMT) eine der größten Warenhausketten der Welt. Der jährliche Umsatz beträgt rund USD 400 Milliarden, davon entfallen circa ¾ auf den amerikanischen Markt und ¼ auf das Ausland. Der historische Aufbau der Gesellschaft basierte auf die Errichtung von überdimensionalen Warenhäusern sowie gigantischen Betriebszentralen. Heute beabsichtigt das Unternehmen, kleinere Einrichtungen (in Bezirken mit einem kleineren Einzugsgebiet) zu erstellen. Damit wird erhofft, dass eine Marktdurchdringung weiter ausgebaut werden kann und dies außerhalb von Ballungsgebieten. Der Verkaufsumsatz ist gut ausgeglichen: Nahrungsmittel (circa 50 %) und Endverbraucher-Artikel wie Kleider, Gesundheitsprodukte, Fitness- und andere Freizeit-Artikel zusammen etwa 50 %.

In den letzten Quartalen musste die WMT einen Umsatzverlust hinnehmen. Dies ist auf das veränderte Konsumverhalten in den Vereinigten Staaten von Amerika zurückzuführen. Die Kunden haben ein Verlangen nach Markenprodukten. In diesem Segment hat die WMT anteilsmäßig ein kleineres Umsatzvolumen. In der gleichen Zeit konnte die WMT jedoch die Bruttomarge leicht erhöhen (aufgrund der hohen Betriebseffizienz). Weil die WMT einen sehr hohen Umsatz erwirtschaftet, hat sie gegenüber der Konkurrenz einen Kostenvorteil. Wir stellen auch fest, dass die WMT sehr hohe Infrastrukturverbindungen plant – mit dem Ziel, ihr Geschäftsmodell gegenüber den E-Commerce-Konkurrenten, wie Amazon, zu schützen.

Die Wal-Mart ist in mehreren Ländern (außerhalb der USA) vertreten. Diese sind: Kanada, Mexiko und Großbritannien. Die Gesellschaft hat das Ziel, von Industrieländern weniger abhängig zu sein. Deswegen plant die Wal-Mart, weitere Filialen in Brasilien und China zu eröffnen.

In der Vergangenheit hat die Gesellschaft gute Entscheidungen hinsichtlich Kapitalanlagen und dem Risikomanagement getroffen. Jedoch wird die Wal-Mart heute von der Konkurrenz kopiert, insbesondere von Target und Costco. Dies vermindert den Ausbau eines entscheidenden Wettbewerbsvorteil von WMT.

WMT verwendet ein präzises und bedarfsorientiertes Lieferungs- und Logistikmodell. Dieses Modell bietet der WMT einen großen Vorteil auf dem US-Markt sowie einen beachtlichen Umsatz von rund USD 300 Milliarden. Die damit finanzierten Kapitalinvestitionen belaufen sich in den nächsten Jahren auf rund USD 12,8 Milliarden. Der Plan beinhaltet: die Eröffnung von mehr als 110 kleineren Einrichtungen, mehr als 120 gigantische Betriebszentralen und circa 100 neue Warenhäuser im Ausland. Der ROI der WMT ist mit Abstand deutlich höher als der der Konkurrenz und um circa 4 % höher als der gewichtete Kapitalkostensatz (WACC), welchen wir mit 8 % berechnen.

Der Aktienpreis der WMT zeigt seit den letzten 12 Monaten eine ungewöhnliche (relative) Unterperformance gegenüber dem S&P 500 an. Normalerweise hat die WMT eine perfekte negative Korrelation zum S&P 500. Das heißt, die WMT hat eine gute Leistungsbilanz, wenn der Markt fällt, und eine schlechte Leistungsbilanz, wenn der Markt steigt. Wir rechnen damit, basierend auf den finanziellen Ergebnissen der Gesellschaft, dass ein baldiger Paradigmenwechsel (Wechsel einer wissenschaftlichen Grundauffassung) bevorsteht.

Stärken- und Schwächen-Analyse / Fundamental-Analyse:
Stärken:

• Die guten finanziellen Ergebnisse der WMT basieren auf einen guten internen Geschäftsablauf. In einer Welt, wo Preise transparent sind, ist ein solcher Gewinn besser als eine margenbedingte Aufbesserung des Gewinnes.
• Mit der Eröffnung von mehr als 110 kleineren Einrichtungen will die WMT den Umsatz deutlich erhöhen.
• Der Umsatz der WMT ist gut aufgeteilt zwischen Lebensmittel und Gebrauchsartikeln (je circa 50 %). 
• WMT entwickelt eine neue Strategie, welche eine Abwanderung von Kunden zur E-Commerce-Konkurrenz vermindern soll.

Schwächen:

• Seit mehr als 10 Jahren hat die WMT international orientierte Geschäftseinheiten. Jedoch haben diese bis jetzt noch keinen aussagekräftigen Gewinn geliefert.
• Die E-Commerce-Anbieter, wie Amazon, sind für WMT ein Risiko, da diese Anbieter mit deutlich geringeren Kosten arbeiten können.
• Eine Änderung des Konsumverhaltens in den Vereinigten Staaten von Amerika führt dazu, dass mehr und mehr Verbraucher Markenprodukte kaufen. Jedoch hat die WMT nur eine kleine Auswahl an Markenprodukten in ihrem Sortiment, weshalb sie hier weniger Gewinn erwirtschaftet.