Description :
Andritz AG est un groupe industriel et technologique d’envergure internationale, basé à Graz, en Autriche. Il emploie approximativement 23 000 personnes à travers le monde. La société occupe une position de leader dans la fabrication d’équipements et de services pour les stations hydro-électriques, ainsi que dans l’industrie de la pâte et du papier. Elle est compétente dans la séparation des solides et liquides, une technique qui trouve des débouchés dans les secteurs industriels et municipaux. Enfin, elle est active dans les technologies en rapport avec l’automatisation, la production d’aliments pour animaux, de granulés de bois et pompes à chaleur, les chaudières à vapeur et installations de gazéification pour la production d’énergie. Elle intervient sur le plan international.
La plus importante de ses activités demeure le secteur de la pâte et du papier, qui génère environ 40 % des ventes et 36 % de l’EBITA. Les pompes hydrauliques composent environ 39 % des ventes, mais 44 % de l’EBITA. Andritz démontre des antécédents forts dans l’acquisition et intégration de sociétés. Elle a intégré depuis 1990 plus de 60 sociétés plus petites avec succès, renforçant ainsi son modèle économique. Par conséquent, ses taux de croissance historiques se situent au-dessus de la moyenne du marché. En moyenne, ses ventes augmentent de 17 % par an. Une amélioration à hauteur de 15 % de ses revenus est attendue, subséquente à sa dernière acquisition, Schuler AG, et à la stricte utilisation des synergies. La société alloue de plus une part importante de ses revenus à son secteur R et D, égale à environ 50 % de ses ventes. Elle confirme ainsi son potentiel de croissance organique sur le long terme.
Analyses des forces et faiblesses, analyse fondamentale
Forces :
- Andritz présente des antécédents solides en terme de croissance organique.
- Elle maîtrise une stratégie de déploiement efficace (de par ses acquisitions) et génère par conséquent une haute valeur ajoutée.
- Ses marges de rentabilité et EBITA sont bonnes, respectivement de l’ordre de 7 % et 7,2 %
- La société conserve ses domaines d’activité à forte valeur ajoutée, tandis qu’elle externalise les projets de moindre valeur.
Faiblesses :
- Andritz annonce pour la première fois une charge (provision) à hauteur de 50 M€ en rapport avec un de ses projets en Amérique latine. Il est possible que le comportement de la société sur le long terme change et que ce soit la fin de sa gestion de projet cohérente.
- En parallèle, la société peut être fragilisée par plusieurs acquisitions qui sont toujours en phase d’intégration. Le temps nécessaire à l’intégration pourrait altérer le taux de croissance à long terme.
- Le secteur de la pâte et papier d’Andritz est exposé à la concurrence dans les régions bon marché, qui développent elles aussi leurs propres technologies. L’entreprise trouvera-t-elle les solutions appropriées pour maintenir ses parts de marché sur place ?
Profil d’investissement/Opportunité d’investissement :
Risque opérationnel : moyen
Croissance attendue : au-dessus de la moyenne
Orientations d’investissement : Thèmes « Global strategies », « Best-in-Class » (European Cape Winners, Shale Gas Basket).