BNP Paribas-BNPP
Description: BNP Paribas SA naît en 2000 de la fusion de la Banque Nationale de Paris et de Paribas. C’est aujourd’hui la plus grande banque de France cotée en bourse. Elle compte quatre domaines d’activités clés: Retail Banking, Corporate & Investment Banking, Investment Solutions et autres activités. En novembre 2013, la société lance en France, en Belgique et en Allemagne une banque mobile et digitale “Hello Bank!”. Bien que BNP Paribas ait une présence dans environ 80 pays, ses marchés principaux sont la France et l’Italie. Elle possède également BancWest aux Etats-Unis.
Intérêt pour l’investissement:
Au niveau macroéconomique, le marché bancaire européen présente une faible croissance structurelle au cœur de son marché; les opportunités de croissance organique pour le secteur bancaire sont donc limitées. De plus, comparé aux autres régions du monde, ce secteur est soumis à des exigences considérablement plus sévères en matière de fonds propres et de diligence requise. Au vu du bon avancement du processus de désendettement, le secteur bancaire est à présent prêt à faire face au prochain défi : développer une croissance solide à long terme. Considérant que le potentiel d’appréciation des activités bancaires est limité, le maintien du taux de rentabilité ne sera possible que par des processus opérationnels simplifiés, de sévères contrôles des coûts et une expansion géographique.
D’après l’évaluation règlementaire, un autre aspect est à prendre en compte : les besoins en capital (fonds propre). Selon les derniers chiffres publiés, les banques européennes ont actuellement un besoins en fond propre d’environ 4.9 milliards d’euros (en moyenne par banque). Alors qu’un grand nombre de banques seront en mesure d’accroître leurs fonds propres grâce à la rétention des bénéfices, d’autres seront forcées de procéder à de grandes acquisitions sur le marché, exerçant ainsi une certaine tension sur celui-ci.
Nous sommes convaincus que BNPP a le potentiel d’exceller dans cet environnement difficile. La société a surmonté la crise financière en conservant l’une des plus solides assises financières d’Europe et elle est aujourd’hui prête à se consacrer à son efficacité et à son expansion géographique. A cet égard, la société a annoncé en 2013 le lancement d’un « programme d’efficacité » à 2 milliards d’euros. Concrètement, ce programme représente environ 14% des bénéfices avant provision de 2012. En d’autres mots, ces économies génèreront à terme, à un PE de 8x, 20% de la capitalisation boursière de BNP. Qui plus est, BNP a une forte présence dans beaucoup de pays non européens, ce qui l’aide à choisir les opportunités de croissance les plus rentables pour ses activités de retail banking. En comparaison à ses pairs, elle jouit aussi d’une excellente réputation lorsqu’il s’agit d’exécuter de tels projets.
Grâce à une compétition limitée au sein de ses marchés principaux (France, Italie, Belgique), environ 40% des bénéfices avant impôts sont facilement garantis. Et grâce à des taux d’intérêt enfin à la hausse, le secteur de retail continuera de lui rapporter des bénéfices substantiels avant impôts. En revanche, le développement des autres secteurs d’activités semble plus difficile. La croissance observée par le passé est principalement due aux acquisitions (BNL & Fortis par exemple) et non pas à la bonne conception de plans d’expansion organique. Les chiffres clés tels que les “New assets under management” sont plutôt irréguliers, cependant, nous remarquons que l’engagement positif de BNPP dans le service orienté vers la clientèle mène vers un taux élevé de rétention de la clientèle pendant les périodes creuses de rétention de la clientèle chez ses pairs.
Forces et faiblesses, analyse fondamentale :
Forces:
- BNPP vise un ratio coûts/revenus de 60%,
- Sa gestion de l’expansion du retail banking jouit d’une bonne réputation,
- Avec sa large exposition à la clientèle, BNPP a assuré sa rentabilité durant les périodes les plus difficiles de la crise financière,
- BNPP possède un potentiel inexploité d’élargissement de ses ventes à sa grande clientèle de retail,
- La qualité du crédit et les activités du marché financier ont été bien gérées par le passé.
Faiblesses
- La dégradation des dettes souveraines aura un impact négatif sur toutes les activités de la banque,
- Une hausse des coûts des capitaux pourrait faire diminuer les bénéfices,
- L’expansion géographique conduirait la banque en territoire inconnu ; les bénéfices avant impôts pourraient donc être en danger,
- BNP interagit fortement avec des membres de l’UE plus faibles (France, Italie, Belgique). Ces pays ne connaîtront probablement pas de croissance organique dans les années à venir, ce qui aura un impact négatif sur les perspectives à long terme de BNPP,
- Dans les services financiers, la protection des consommateurs augmente, ce qui pourrait avec un impact négatif sur les plans d’expansion à moyen et à long terme.
Profil d’investissement, opportunité d’investissement et intégration de gestion d’actifs
| Unité de mesure: | Notation: |
| Risque opérationnel : | Supérieur à la moyenne |
| Croissance attendue | Moyenne |
| Ident. et explo.des trends séculaire: | Supérieur à la moyenne |
| Avantage compétitif : | Moyenne |
| Capacités de gestion : | Moyenne |
| Solidité financière : | Moyenne |
| Orientations d’investissement : | Groupe«Best-in-Class»: Banking |
Échelle de prix:
| Achat: | Uniquement pour nos clients |
| Vente: | Uniquement pour nos clients |
| Stop-Loss : | Uniquement pour nos clients |
| Juste valeur: | Uniquement pour nos clients |