Introduction:
BOEING, dont le siège social se situe à Chicago est la plus importante société des États Unis en terme d’exportations. Elle génère des ventes en surplus de plus de 82 milliards de dollars et emploie environ 174 000 personnes. En plus des avions commerciaux et des systèmes de défense, Boeing conçoit (y compris techniquement) et produit un nombre élevé de pièces et applications, utilisées dans la plupart des industries américaines et du matériel militaire. Ses gammes de produits s’orientent plus en fonction des demandes des pays émergents que des pays développés.
L’aviation représente la part principale de l’activité de Boeing. Le segment des vols commerciaux reste le principal moteur de croissance sur le long terme. Boeing pronostique qu’à travers le monde, environ 14 300 unités sont en voie d’être remplacées. Encore 20 000 unités seront ajoutées aux compagnies nationales des marchés émergents dans les vingt prochaines années. La valeur totale de ces opportunités commerciales s’élèvera à environ 4,5 milliards de dollars.
Le cycle de production du 787 constitue un jalon de réalisation important : Boeing a acquis une avance énorme face à ses concurrents directs en matière de développement d’avions pour l’intercontinental ou les vols réguliers (« point to point »).
Boeing tire environ 31,8 milliards de dollars de chiffre d’affaires et 40 % de ses ventes en 2011 des activités de défense. Elle s’impose dans ce secteur comme le numéro deux mondial. Les contraintes budgétaires sévissant dans le monde occidental affectent la visibilité historiquement haute du secteur cependant : les 45 % en surplus risquent de rester constants ou de fléchir d’ici à 2018. Les contraintes budgétaires du seul Département de la Défense (DOD) sont estimées à environ 18 milliards de dollars (9 milliards pour la marine et 2 milliards pour les forces aériennes).
Forces et faiblesses, analyse fondamentale.
Forces:
- Boeing bénéficie d’un arriéré de production d’environ 1000 unités, l’opportunité de croissance des bénéfices est donc excellente.
- L’activité de Boeing est naturellement bien délimitée : ses coûts de développement sont hauts. Le coût estimatif pour le développement d’un avion complètement nouveau dépasse les 16 milliards de dollars.
- La gamme de produits 787 va générer d’une part une marge brute d’autofinancement et aboutir d’autre part à l’expansion de gammes de produits affiliés.
- Boeing a désormais la capacité de réarranger les gammes de produits existantes en fonction des normes actuelles. Elle n’a plus à développer de nouvelles gammes.
- L’armée américaine a attribué à Boeing un projet de ravitaillement par les airs. 179 unités vont d’abord être remplacées, les 18 premières livraisons intervenant avant 2017. La commande initiale équivaut à 3,5 milliards de dollars. Si les forces aériennes américaines continuent à remplacer la flotte, le contrat pourrait avoisiner les 75 milliards de dollars.
Faiblesses:
- Boeing est dans l’incapacité de diminuer le cycle de production de ses unités (à l’heure actuelle, de 9 mois).
- Les activités de Boeing en rapport avec la défense vont décroître en raison des déficits des budgets. Par ailleurs, Lockheed augmente le cycle de production du F-35.
- En raison des exigences en R&D et des délais conséquents dans la livraison effective des 787, aucun programme de rachat d’actions n’est envisageable.
- Le voyage aérien est fortement cyclique : l’activité de Boeing est soumise aux cycles économiques.
- Même si Boeing était en mesure d’augmenter le cycle de production des 787, les marges opérationnelles sur la chaîne stagneraient à zéro. Les coûts de développement, d’examen, de réparation et de délais restent pesants.
Profil d’investissement, opportunité d’investissement
Risque opérationnel : Moyen
Croissance attendue : Au-dessus de la moyenne
Orientations d’investissement : Groupe « Best-in-Class », thème All-Stars, American Stars.