eDreams : une chute violente, mais le pari Prime peut résister

eDreams ODIGEO est une plateforme de réservation de voyages en ligne, basée en Espagne (cotée à la Bourse espagnole). Elle opère sous plusieurs marques (eDreams, Opodo, GO Voyages, Travellink, Liligo), dessert des dizaines de marchés et propose des vols, hôtels, packages, locations de voiture et assurances voyage. Depuis plusieurs années, elle transforme son modèle vers un service par abonnement (« Prime ») : les abonnés payent une cotisation annuelle pour bénéficier de réductions et d’avantages sur les réservations.

Environnement économique actuel

1. Révision à la baisse des objectifs de bénéfices

   • eDreams a indiqué des objectifs de profit (EBITDA) révisés en raison d’un ralentissement de la croissance de sa base Prime, ainsi que l’adoption de paiements flexibles (mensuels ou trimestriels) pour l’abonnement Prime. Ces paiements fractionnés réduisent les revenus “upfront” et peuvent peser à court terme.

   • Cette stratégie payante sur le long terme (paiements flexibles) a néanmoins provoqué un impact “prévisible” sur les revenus “cash”, car les frais d’abonnement ne sont pas perçus immédiatement.

2. Base d’abonnés Prime et maturité

   • eDreams déclare environ 7,5 millions de membres Prime, ce qui témoigne d’une adoption significative du modèle.

   • Cependant, la croissance du nombre de nouveaux abonnés semble ralentir selon les craintes du marché, ce qui soulève des doutes sur la capacité d’eDreams à maintenir une croissance rentable à moyen terme.

3. Pression sur les revenus récurrents

   • Le passage à des paiements plus flexibles, bien que potentiellement vertueux pour l’accessibilité et la fidélisation, fragilise le “cash revenue margin” à court terme. 

   • Cette baisse de la trésorerie “cash” liée aux abonnements pourrait rendre l’entreprise plus vulnérable aux aléas du marché du voyage, particulièrement dans un contexte macro-économique incertain.

4. Contexte concurrentiel et risque de désabonnement

   • Le marché des agences de voyages en ligne est très concurrentiel : eDreams doit non seulement faire face à d’autres OTAs (Online Travel Agencies), mais aussi aux pressions sur les marges du fait de la concurrence des compagnies aériennes low-cost pour les abonnements ou les réductions.

   • Les critiques d’utilisateurs sur l’abonnement Prime (notamment sur Reddit) soulignent des pratiques de renouvellement automatique, des difficultés de désabonnement ou des frais non désirés, ce qui pourrait nuire à la réputation et limiter la croissance future.

5. Perspectives et plans de croissance

   • Malgré les difficultés, eDreams a annoncé des objectifs ambitieux : doublement des bénéfices avant intérêts et amortissements (EBITDA) courant fiscal 2026 (cible entre €215–220 M) grâce à l’accroissement du nombre d’abonnés Prime.

   • À plus long terme, l’entreprise vise à atteindre 13 millions de membres Prime d’ici 2030, soutenu par l’internationalisation (vers l’Amérique Latine, l’Europe, etc.).

   • En parallèle, eDreams continue ses programmes de rachat d’actions (buy‑back), ce qui peut soutenir la valeur de l’action.

Recommandation d’investissement

Pourquoi envisager de posséder des actions eDreams maintenant :

1. Modèle d’abonnement scalable
   Le modèle Prime d’eDreams a déjà prouvé sa capacité à générer des revenus récurrents et des marges élevées. Si la base d’abonnés continue de croître (même lentement), cela peut devenir un moteur de valeur très puissant.

2. Création de valeur à moyen/long terme
   Les ajustements (paiements flexibles, internationalisation) peuvent freiner la croissance à court terme, mais ils visent aussi à rendre l’offre plus accessible et à capter un marché plus large, ce qui peut fournir un levier de croissance sur plusieurs années.

3. Génération de cash et retour aux actionnaires
   eDreams dispose d’un bon profil de génération de cash. Le programme de rachat d’actions montre qu’elle est prête à redistribuer aux actionnaires, ce qui peut être attractif si le marché craint une baisse durable, mais que l’entreprise exécute son plan.

4. Potentiel de redressement
   Si les inquiétudes sur la révision des objectifs sont bien comprises par le marché, il pourrait y avoir un point d’entrée intéressant pour un investisseur “turnaround” qui croit dans le modèle Prime et la capacité d’eDreams à convertir ses abonnés en cash stable.

Risques à garder à l’esprit :

• La croissance des abonnés Prime pourrait continuer à ralentir, limitant l’augmentation future des profits.

• Les paiements flexibles (mensuels) réduisent la trésorerie immédiate, ce qui peut peser sur la liquidité si l’adoption n’est pas au niveau attendu.

• La mauvaise réputation liée aux abonnements Prime (difficultés de désabonnement, plaintes) pourrait nuire à la fidélisation.

• Le marché des OTAs reste très compétitif, avec des marges sous pression.

• Si l’économie du voyage faiblit (récession, baisse des voyages), eDreams pourrait souffrir à la fois sur le business Prime et transactionnel.

Conclusion : eDreams représente un pari risqué mais potentiellement très rentable. Si vous croyez que le modèle Prime peut continuer à se développer et que l’entreprise pourra surmonter les difficultés de trésorerie à court terme, c’est une opportunité de “turnaround subscription” dans le secteur du voyage. Mais ce n’est pas un pari sûr : il faut accepter la volatilité et le risque d’exécution.