HENSOLDT : radar européen en expansion; potentiel puissant mais ambitions sous pression

HENSOLDT AG est une entreprise allemande spécialisée dans l’électronique de défense : elle conçoit des systèmes de capteurs, des radars, des systèmes optroniques (optique / infrarouge) et des solutions “software-defined defence”. Basée à Taufkirchen près de Munich, elle est devenue un acteur essentiel du paysage européen de la défense, notamment pour la surveillance aérienne, la protection contre les drones, et les systèmes de reconnaissance multi-domaines.  Elle étant cotée (MDAX), HENSOLDT combine les dynamiques d’une société de défense “classique” avec une forte orientation technologique et stratégique sur capteurs et radars.

Environnement économique actuel dans le contexte de l’article

Voici les points clés du contexte économique et stratégique de HENSOLDT aujourd’hui, avec les défis et les opportunités :

1. Ambition de croissance élevée mais guidance modeste pour 2026

   • HENSOLDT vise une croissance de +10 % de son chiffre d’affaires en 2026, selon ses annonces. 

   • À moyen terme, la société table sur une croissance annuelle de 15‑20 %, avec l’objectif d’atteindre environ 6 milliards d’€ de revenus à l’horizon 2030.

   • Mais ces objectifs à moyen terme contrastent avec la déception des investisseurs sur les prévisions pour 2026, probablement jugées trop ambitieuses ou risquées dans le contexte actuel.

2. Résultats opérationnels solides en 2024 / début 2025

   • En 2024, HENSOLDT a enregistré un carnet de commandes (“order intake”) record de 2,904 M€, en hausse de +28 % par rapport à l’année précédente. 

   • Son “book-to-bill” s’élève à 1,3x sur l’année 2024, indiquant une bonne visibilité sur les revenus futurs. 

   • Le chiffre d’affaires de 2024 a atteint 2,24 Mrd €, et l’EBITDA ajusté est monté à 405 M €, avec une marge avant “pass-through” particulièrement élevée (19,4 %). 

   • Le free cash-flow ajusté a également progressé (+26 %) à 249 M €, renforçant la solidité financière. 

3. Développement du carnet de commandes et visibilité

   • À fin H1 2025, le carnet de commandes (“backlog”) atteint 7,07 Mrd €, selon l’entreprise. 

   • La demande de défense en Europe reste forte, portée par l’augmentation des dépenses militaires, notamment en Allemagne. 

   • HENSOLDT signale un ratio “book-to-bill” revu en hausse : désormais 1,6× à 1,9× selon ses dernières prévisions. 

4. Capacité de production en montée et investissements

   • HENSOLDT investit pour élargir sa capacité de production : création d’un nouveau site près d’Ulm, dédié aux radars de défense aérienne et à la protection contre les drones. 

   • Ce site devrait produire, à partir de 2027, environ 1 000 radars par an, ce qui montre une montée en capacité industrielle significative. 

5. Stratégie “Software‑Defined Defence”

   • L’entreprise pousse une vision stratégique forte : passer de simples capteurs matériels à des systèmes “software-defined”, intégrant du traitement, des réseaux de capteurs, et des fonctions avancées. 

   • Cette transformation pourrait lui donner un avantage dans les programmes multi-domaines (MDO), en combinant radar, data, optronique, et connectivité.

6. Pression boursière malgré des fondamentaux robustes

   • Dans un secteur de la défense européen qui a fortement performé cette année, le marché semble sanctionner tout dérapage ou manque d’ambition à court terme : une déception sur les objectifs 2026 peut peser lourd.

   • Le positionnement de HENSOLDT est risqué : forte exposition à des programmes d’État, cycles longs, exigences de cash, et concurrence.

3. Recommandation d’investissement

Pourquoi envisager d’acheter (ou de conserver) des actions HENSOLDT, même si la baisse récente peut inquiéter :

1. Exposition à la montée des budgets de défense en Europe

   • Le contexte géopolitique (Ukraine, tensions globales) pousse les gouvernements européens à augmenter fortement leurs dépenses militaires, ce qui profite directement à HENSOLDT, en tant que fournisseur de radars et de capteurs critiques.

   • Son backlog élevé lui donne une bonne visibilité pour les prochaines années.

2. Potentiel de croissance structurelle via le “Software-Defined Defence”

   • HENSOLDT ne se contente pas de vendre du matériel : son virage vers des systèmes définis par logiciel lui permet de bénéficier d’une “moat” technologique, avec des solutions intégrées, évolutives et plus rentables sur le long terme.

   • Cette stratégie peut générer des marges plus élevées à mesure que les volumes augmentent et que les coûts de développement logiciel sont amortis.

3. Capacité industrielle renforcée

   • L’ouverture du site d’Ulm conçue pour tripler la production dès 2027 est un catalyseur majeur : si la demande reste forte, HENSOLDT pourrait largement bénéficier de cette capacité accrue.

4. Profil financier solide

   • La croissance historique de l’EBITDA, un free cash-flow positif croissant, et un carnet de commandes record sont des signaux rassurants sur sa capacité à financer sa croissance.

   • L’entreprise semble bien positionnée pour améliorer sa rentabilité si elle parvient à réaliser ses volumes et à tirer parti de son backlog.

5. Potentiel de rerating

   • Si HENSOLDT exécute son plan, le marché pourrait repenser sa valorisation. Une correction actuelle de l’action peut offrir une bonne porte d’entrée pour un investisseur patient.

   • Les investisseurs qui croient dans une “European sovereignty” en matière de défense et dans la montée en puissance des systèmes radar / capteurs pourraient voir HENSOLDT comme un pari stratégique.

Conclusion : HENSOLDT peut sembler décevante à court terme si l'on se focalise uniquement sur les objectifs 2026, mais elle reste un pari de moyen à long terme convaincant dans le domaine de la défense européenne. Pour un investisseur capable de prendre du recul, de tolérer un peu de volatilité et de croire en un réinvestissement massif dans le radar, HENSOLDT offre un terrain de jeu stratégique très attractif.