Déscription de la société:
Le siège du groupe SFS se situe à Heerbrugg, en Suisse. L’entreprise, majeure dans son domaine, fabrique solutions novatrices, pièces complexes de haute précision et fixations industrielles. Fondée en 1928, elle s’appuie sur sa longue expérience du façonnage à froid, de la fixation mécanique, du moulage par injection et de l’emboutissage profond selon les spécifications de ses clients. SFS est présente sur plus de 100 sites dans le monde.
Elle compte parmi les quelques intervenants internationaux de l’industrie des fixations ; son expérience reconnue lui permet d’intervenir auprès de nombreux FEO (fabricants d’équipements d’origine). Ses clients appartiennent aux industries de l’automobile, de la construction, de l’électronique, des biens d’équipements, mais aussi aux secteurs des technologies médicales ou à l’aérospatial. SFS est subdivisée en trois : composantes ouvrées, systèmes de fixation, logistique et distribution.
SFS a bénéficié jusqu’à ce jour d’une croissance en majorité organique. Cependant, grâce à l’acquisition récente d’Unisteel, elle s’invite sur un nouveau marché conséquent et sujet à une croissance rapide : celui de l’électronique et du smartphone en particulier.
Dans le cas d’un investissement :
L’entrée de SFS sur le marché suisse est prévue pour la première semaine de mai. En se basant sur l’ensemble des méthodes d’évaluations (DCF, analyse selon le groupe de référence, analyse de régression), la juste valeur devrait être de l’ordre de 2 à 2,5 milliards de CHF. Par conséquent, SFS devrait émettre des actions pour un montant total de 500 millions à 700 millions de CHF. La valeur comptable du titre à l’heure actuelle est comprise entre 40.- et 45.- CHF. À l’issue de l’introduction en bourse, les deux familles fondatrices détiendront encore la part majoritaire soit plus de 55 %, l’équipe dirigeante disposera de 10 % ; les 35 % restants seront émis sur une base de « flottant ».
SFS dispose d’un grand savoir-faire technique et d’une capacité d’innovation certaine. Sa technologie de façonnage à froid pour les éléments de fixation et composantes à haute précision jouit d’une renommée mondiale. Son expérience approfondie de la conception et de l’outillage est à la source de sa réussite. Les produits SFS sont utilisés afin de raccourcir les temps de pose : le coût diminue donc pour l’utilisateur final. L’activité originelle de SFS est cantonnée ; ses concurrents potentiels se heurtent aux exigences technologiques qui constituent des barrières hautes d’entrée sur le marché. Les risques de substitution pour les produits SFS sont minimes. Ils peuvent se résumer : a) aux systèmes de fixation alternatifs (les adhésifs) ; b) aux produits alternatifs (polymères et composites) ; c) aux autres techniques de production comme le frittage.
L’acquisition d’Unisteel a inauguré une ère nouvelle pour SFS. Avec elle, deux opportunités de forte croissance se présentent : les portes du marché asiatique et celles du marché des biens électroniques grand public se sont ouvertes. La clientèle de SFS est très diversifiée. Parmi ses concurrents directs sur le marché mondial, figurent : Alcoa, Hilti, Bossard, Illinois Tool, Koch, Masterfix, SG Würth, Nippon Industrial Fastener.
Le flux monétaire issu de l’entrée en bourse devrait être supérieur à la trésorerie exigée pour refinancer l’achat d’Unisteel. Dès lors, les recettes pourront être utilisées dans le cadre d’une autre acquisition. SFS se donne ainsi les moyens de devenir un fournisseur clé de visserie miniature destinée au marché de l’électronique. Ses grands clients se nommeraient alors Samsung, Asustek ou encore Apple.
La rentabilité 2013 de SFS est très bonne : ses ventes sont en hausse de 11,5 % et atteignent ainsi 1,33 milliard de CHF. Sa marge EBITDA a grimpé jusqu’à 20,3 %. Sur le segment industriel du marché suisse, une seule autre société, Geberit, peut se prévaloir d’un tel taux. Pour les autres, comme Bossard et Daetwyler, l’EBITDA se situe plutôt autour de 14 %. SFS génère également un profit de 128 millions de CHF, et obtient donc une marge nette de 9,6 % (ou 6,5 % lorsque les chiffres d’Unisteel sont pris en compte).
Forces et faiblesses, analyse fondamentale :
Forces :
- Les bilans de SFS sont solides ; elle est un parfait exemple de l’entreprise suisse de classe moyenne.
- Le groupe SFS peut se prévaloir d’une croissance significative de ses ventes sur ces dernières années (11,7 % en 2012, 11,5 % en 2013).
- SFS fabrique systèmes critiques et produits spécifiques à l’utilisateur. Elle creuse ainsi l’écart par rapport à ses concurrents directs.
- L’opportunité de croissance dans le marché de la visserie miniature pour l’électronique est formidable. L’acquisition d’Unisteel va étayer le développement futur de SFS dans ce secteur.
- SFS pratique une politique durable en matière de dividendes. Le ratio de distribution devrait atteindre 35 % à 50 %.
- Son portefeuille diversifié sur le marché industriel lui permet de se prémunir contre les risques cycliques.
- À travers de nouveaux FEO et des clients clés, SFS peut réussir à s’imposer sur les marchés de l’aérospatial et du mobile.
Faiblesses
- Le potentiel de croissance du groupe est de plus en plus corrélé aux produits de consommation (comme l’automobile ou les outils électroniques).
- Une politique accrue d’acquisitions peut mener à des problématiques d’intégration.
- SFS est relativement petite en comparaison de sa concurrence à l’international. Elle ne pourra peut-être pas garder son rythme en recherche et développement alors que le cycle des produits se raccourcit.
- SFS dépend en grande part du marché européen.
- Le marché du smartphone est soumis à des changements rapides. Dans un futur plus ou moins proche, les éléments ne seront plus vissés, mais fusionnés au stade de la production. En conséquence, 50 % du chiffre d’affaires d’Unisteel est menacé.
- La technologie HDD devrait être remplacée par le SSD. Unisteel perdrait alors 30 % de son chiffre d’affaires.
- Les résultats de SFS sont soumis aux variations de prix des matières premières.
Profil d’investissement, opportunité d’investissement et intégration de gestion d’actifs
| Unité de mesure: | Notation: |
| Risque opérationnel : | Supérieure à la moyenne |
| Croissance attendue | Supérieure à la moyenne |
| Ident. et explo.des trends séculaire: | Supérieure à la moyenne |
| Avantage compétitif : | Supérieure à la moyenne |
| Capacités de gestion : | Supérieure à la moyenne |
| Solidité financière : | Moyenne |
| Orientations d’investissement : | Groupe«Best-in-Class»: Swiss Companies |
Échelle de prix:
| Achat: | Uniquement pour nos clients |
| Vente: | Uniquement pour nos clients |
| Stop-Loss : | Uniquement pour nos clients |
| Juste valeur: | Uniquement pour nos clients |