Novo Nordisk : ajustement de perspectives et bataille pour Wegovy — une correction qui cache une opportunité long terme
Novo Nordisk A/S est un géant pharmaceutique danois spécialisé dans les traitements du diabète, de l’obésité et d’autres maladies chroniques. L’entreprise, fondée en 1923 et basée à Bagsværd (Danemark), est mondialement reconnue pour ses médicaments à base d’analogues du GLP-1 (glucagon-like peptide-1), tels que Wegovy et Ozempic, utilisés pour la gestion du poids et du diabète. Ces produits ont connu une croissance explosive ces dernières années, générant des revenus de plusieurs dizaines de milliards de dollars, avec une adoption massive sur les marchés développés, notamment aux États-Unis.
Environnement économique actuel
Guidance 2026 jugée trop faible
Récemment, Novo Nordisk a annoncé ses perspectives financières pour 2026, incluant une prévision de chiffre d’affaires en baisse de 5 % à 13 % par rapport à l’année précédente, principalement à cause de pressions sur les prix aux États-Unis, où les médicaments GLP-1 font face à une forte sensibilité au prix et à des changements dans les canaux de distribution.
Les investisseurs ont jugé cette guidance trop prudente compte tenu des attentes élevées liées à la croissance historique des médicaments de la société, entraînant une vente massive du titre (-20 % environ). Les pressions sur les prix incluent des dynamiques de remboursement, des ajustements de canaux payants et un contexte concurrentiel accru sur le marché des traitements de l’obésité et du diabète.
Pression concurrentielle et tensions sur les prix
Une des causes principales de la baisse des perspectives est la pression sur les prix des produits GLP-1 à forte marge, notamment Wegovy et Ozempic : les prix aux États-Unis baissent en raison de la concurrence avec d’autres solutions (y compris celles d’Eli Lilly), de l’évolution des canaux de distribution et de certains produits composés ou contrefaits vendus à bas prix.
Conflit avec Hims & Hers et action en justice
Une dynamique récente qui pèse aussi sur l’action est la controverse autour des versions “composées” de Wegovy proposées par Hims & Hers, une société de télésanté qui a annoncé une version du comprimé Wegovy à ~49 $, nettement inférieure au prix de marque (~149 $). Cette situation a intensifié les inquiétudes sur l’impact de produits similaires moins coûteux sur les revenus de Novo. En réponse, Novo Nordisk a déclaré vouloir engager des actions juridiques et réglementaires contre Hims & Hers pour “compounding massifs illégaux” et violation de la sécurité des patients, tout en soulignant qu’il est le seul fabricant d’une version approuvée de Wegovy utilisant une technologie d’absorption spécifique (SNAC) validée par la FDA. Ces tensions surviennent dans un marché des médicaments GLP-1 de plus en plus compétitif, où les acteurs doivent à la fois défendre leurs brevets, leur modèle de distribution et leurs marges sur un segment en plein boom mais de plus en plus disputé.
Recommandation d’investissement
Arguments en faveur d’un investissement
- Leader incontesté dans un marché structurellement porteur : La demande mondiale pour les traitements du diabète et de l’obésité (notamment via les molécules GLP-1) reste solide, portée par l’augmentation de l’incidence du diabète et de l’obésité dans les économies développées et émergentes.
- Position forte sur les produits à haute valeur ajoutée : Wegovy, Ozempic et d’autres dérivés du semaglutide ont généré des revenus exceptionnels ces dernières années, et même si les prix sont sous pression, la base patient et la reconnaissance de marque restent élevées.
- Actions stratégiques pour protéger la propriété intellectuelle : L’action juridique contre Hims & Hers et la réaction des autorités sanitaires aux produits non approuvés peuvent, à terme, protéger le modèle de marque et limiter l’impact des versions “composées” sur le chiffre d’affaires.
- Rachat d’actions : Pour soutenir le cours, Novo Nordisk a annoncé ou envisagé un programme de rachat d’actions, signalant une confiance de la direction dans les fondamentaux à long terme de l’entreprise.
Points de vigilance
- Pressions sur les prix et sur la croissance des marges : Les prévisions 2026 plus faibles montrent que la croissance sera moins rapide, ce qui peut peser sur la performance du titre à court terme.
- Concurrence accrue : La montée de concurrents (y compris Eli Lilly et des alternatives génériques ou composées) sur les mêmes segments de marché peut réduire les parts de marché et les prix.
Conclusion / Recommandation : Acheter avec prudence (Buy with Risk)
Novo Nordisk reste une valeur fondamentale dans le secteur pharmaceutique, solidement positionnée sur des produits à forte demande. Cependant, l’environnement compétitif et les pressions réglementaires et tarifaires recommandent une approche prudente ; peut-être via une entrée progressive ou pour un horizon d’investissement à moyen/long terme, en tablant sur une stabilisation et une reprise éventuelle de la croissance après ajustement des prix et des dynamiques du marché.