Ocado ébranlé : la fermeture de 3 entrepôts robots de Kroger remet en question son modèle

Ocado Group plc est un acteur britannique hybride : à la fois supermarché en ligne et fournisseur de technologie logistique (automatisation d’entrepôts via des “Customer Fulfilment Centres” robotisés). Depuis sa création, Ocado a cherché à monétiser sa technologie de pointe auprès d’autres distributeurs, notamment via des partenariats internationaux, tout en opérant son propre business de vente de courses en ligne.

Environnement économique actuel 

1. Annonce de Kroger : fermeture d’entrepôts automatisés

   • Le géant américain Kroger, partenaire stratégique d’Ocado depuis 2018, a annoncé qu’il fermerait trois de ses entrepôts robotisés construits avec la technologie d’Ocado en janvier 2026.

   • Ocado estime que cette décision entraînera une perte de revenus de redevances (“fee revenue”) d’environ 50 M $ l’an prochain. 

   • En parallèle, Ocado indique s’attendre à une compensation significative, d’environ 250 M $, liée à la fermeture anticipée. 

2. Impact sur la crédibilité et le marché adressable

   • Plusieurs analystes estiment que cette annonce affaiblit la proposition d’Ocado : “un coup dur à la crédibilité” du modèle très capital‑intensif des entrepôts robotisés. 

   • Shore Capital, via son analyste Clive Black, déclare que le marché total adressable d’Ocado pourrait être “réduit” si les entrepôts automatisés ne s’avèrent pas rentables dans des zones moins densément peuplées.

   • Kroger justifie la fermeture par un “réseau plus optimisé”, en se tournant vers un modèle “hybride” : automatisation légère + traitement depuis les magasins.

3. Stratégie actuelle d’Ocado

   • Ocado indique qu’elle « continue d’engager Kroger pour optimiser les opérations logistiques » et souhaite utiliser davantage sa technologie dans les entrepôts restants.

   • L’entreprise continue également à exploiter les cinq centres automatisés restants aux États-Unis, selon ses déclarations officielles.

   • Cependant, la baisse de confiance sur la capacité d’Ocado à décrocher d’autres gros partenariats américains augmente, selon certains analystes.

4. Risques financiers et opérationnels

   • Le modèle d’Ocado s’appuie fortement sur des partenariats lourds (capex élevé), ce qui rend sa rentabilité très sensible aux décisions stratégiques de ses clients.

   • Le coût de la compensation (250 M $) pourrait peser sur la trésorerie, bien que ce soit un paiement ponctuel.

   • Si Kroger continue de se désengager (ou limite sa collaboration), cela pourrait compromettre la vision d’Ocado comme “fournisseur technologique” majeur aux États-Unis.

Recommandation d’investissement

Pourquoi prendre une position prudente mais sélective sur Ocado :

1. Point d’entrée potentiellement attractif

   • La forte baisse du titre (–17‑20 %) pourrait offrir une opportunité d’entrée si vous croyez au modèle technologique d’Ocado, sous réserve d’un redressement ou d’une réorganisation stratégique.

2. Compétence technologique solide

   • Ocado dispose d’une technologie d’automatisation logistique avancée, éprouvée dans plusieurs entrepôts, ce qui peut rester un atout si elle réussit à convaincre d’autres clients ou à optimiser les centres existants.

3. Potentiel de compensation

   • Le paiement de 250 M $ de Kroger peut amortir partiellement le choc financier, et donne à Ocado des marges de manœuvre pour redéployer sa technologie ou renforcer d’autres partenariats.

4. Diversification internationale

   • Même si la relation avec Kroger est clé, Ocado n’est pas dépendante à 100 % des États-Unis : elle peut toujours tirer parti de partenariats internationaux, ou vendre sa tech à d’autres gros retailers.

5. Scénario “rebond” possible

   • Si Ocado réussit à redémontrer la viabilité économique de ses centres automatisés restants, ou à convaincre de nouveaux partenaires, il y a un potentiel de revalorisation important à moyen / long terme.

Risques majeurs à garder à l’esprit :

• Le désengagement de Kroger peut être un signal négatif pour d’autres clients potentiels.

• Le modèle “automatisation robotique + gros entrepôts” pourrait être jugé trop capitalistique pour certains détaillants.

• Le marché des supermarchés en ligne est très concurrentiel : Ocado doit prouver qu’elle peut générer des revenus logiciels (“licensing”) et non seulement dépendre des ventes retail.

• Si la compensation ne couvre pas d’autres pertes ou si les centres restants ne performent pas, la trésorerie pourrait être mise à rude épreuve.

Conclusion : Ocado est un pari risqué, mais si vous croyez en son potentiel technologique et en sa capacité à rebondir après ce coup dur, une position “contrariant / turnaround” peut être justifiée. Cependant, il faut être prêt à supporter une forte volatilité et un risque de révision négative.