Strategy (ex MicroStrategy) : un pari audacieux et levier sur le Bitcoin

Strategy (anciennement MicroStrategy, ticker MSTR) est une entreprise américaine qui a pivoté radicalement : autrefois éditeur de logiciels d’analyse d’entreprise (business intelligence), elle est désormais surtout reconnue comme la plus grande “Bitcoin Treasury Company” cotée en bourse. Son bilan est largement dominé par des réserves massives de Bitcoin : à date récente, Strategy détient plus de 628 791 BTC, selon ses déclarations. Pour financer cette accumulation, elle a recours à des émissions de dette (billets convertibles) et d’actions privilégiées, jouant sur sa propre volatilité boursière pour lever des fonds à des conditions avantageuses. Son modèle est devenu un “pari levier” sur le Bitcoin : la valorisation de l’entreprise dépend fortement du cours de la crypto, et de sa capacité à lever encore du capital pour racheter davantage de BTC.

2. Environnement économique actuel (contexte de l’article)

Voici les principaux éléments de contexte, risques et moteurs actuels pour Strategy :

1. Faiblesse du cours du Bitcoin

   • Le Bitcoin reste très volatil, sensible aux fluctuations macroéconomiques (taux d’intérêt, inflation, liquidité) ainsi qu’aux valeurs technologiques. Cela pèse directement sur la valorisation de Strategy, car ses réserves BTC sont marquées à la valeur de marché.

   • La demande d’options “put” sur MSTR a fortement augmenté, signe que le marché anticipe un risque baissier. 

2. Structure financière agressive

   • Strategy continue d’émettre des instruments : elle a récemment lever 2,5 Md $ via des actions privilégiées (“STRC”), avec un dividende de ~9 %, pour financer de nouveaux achats de BTC.

   • Elle émet aussi des dettes convertibles (ex : offre de 700 M $ pour rembourser des dettes et racheter du Bitcoin). 

   • Ce montage financier très “leveragé” lui permet de croître rapidement, mais crée une forte dépendance aux conditions de marché et expose au risque de dilution ou de stress si le Bitcoin plonge. 

3. Accumulation continue de Bitcoin

   • Malgré des périodes de turbulence, Strategy ne cesse d’acheter : début 2025, elle a acquis davantage de BTC via différents levées de fonds. 

   • Cette accumulation renforce sa trésorerie “crypto” mais amplifie aussi sa sensibilité aux fluctuations du marché des cryptos.

4. Risque de dépendance extrême

   • Le modèle de Strategy dépend presque exclusivement de la valorisation du Bitcoin. Le reste de son activité (logiciel d’entreprise) représente une part très modeste de ses revenus actuels.

   • L’exposition concentrée sur un seul actif numérique rend l’entreprise vulnérable en cas de correction majeure du BTC.

5. Notation de crédit faible

   • L’agence S&P Global a pointé dans une analyse que la dépendance au prix du Bitcoin constitue un risque majeur et que la volatilité du BTC peut fortement impacter les résultats de l’entreprise. 

   • De plus, la concentration du pouvoir de vote (Michael Saylor contrôle une grande partie) est un facteur négatif de gouvernance selon certains analystes. 

6. Perspectives de résilience ou de “survie”

   • Des études académiques modélisent comment une entreprise comme Strategy pourrait “survivre” à un marché baissier sans liquider ses BTC, par un usage conservateur de la trésorerie (“no-forced-sale condition”). 

   • D’autres travaux montrent que le BTC peut jouer un rôle de “driver d’information” pour l’action, avec des corrélations fortes entre les prix du Bitcoin et le cours de Strategy. 

3. Recommandation d’investissement

Pourquoi tenir des actions de Strategy (MSTR) malgré une baisse de -17 % ?

1. Exposition “levérée” au Bitcoin

   • Pour un investisseur crypto, Strategy offre une manière “cotée” d’obtenir une exposition amplifiée au BTC, sans avoir à stocker les cryptos soi-même.

   • Si le Bitcoin repart fortement à la hausse, la valorisation de Strategy pourrait bénéficier de l’effet de levier financier (émissions de dette / actions convertibles).

2. Fort appétit marché pour le Bitcoin

   • Même si le BTC est à un point bas, plusieurs investisseurs institutionnels restent convaincus de son rôle comme “réserve de valeur numérique” à long terme.

   • Strategy a prouvé qu’elle peut lever des centaines de millions via des émissions d’actifs convertibles, ce qui lui donne une capacité d’accumulation continue quand d’autres freinent.

3. Structure financière ingénieuse

   • Le modèle de financement de Strategy (“volatility as a resource”) permet de capitaliser sur sa propre volatilité : plus l’action fluctue, plus elle peut lever à des conditions intéressantes.

   • Sa dette n’est pas entièrement “traditionnelle” : certains instruments sont convertibles, ce qui peut atténuer le risque de refinancement si la valorisation du BTC reste forte.

4. Potentiel de rerating

   • Si le marché crypto entre dans une nouvelle phase haussière, Strategy pourrait être l’un des principaux bénéficiaires parmi les “treasury companies” : son modèle est déjà éprouvé, et elle pourrait continuer d’accumuler.

   • Une reprise du Bitcoin couplée à un fort appétit pour les actions “crypto-leveraged” pourrait redonner à MSTR une valorisation attractive.

5. Diversification du portefeuille

   • Pour un investisseur qui croit à l’adoption institutionnelle des cryptos, détenir Strategy offre une diversification par rapport à une simple détention de Bitcoin : ici, on combine l’actif BTC à un véhicule totalement public.

   • Cela évite de dépendre exclusivement des ETF, tout en profitant de la structure “entreprise cotée”.

Risques à bien considérer :

• Le modèle est très risqué en cas de chute prolongée du Bitcoin.

• Les coûts de levée de fonds (intérêts, dilution) peuvent réduire fortement la valeur actionnariale en période baissière.

• La stratégie dépend aussi du maintien de la confiance des marchés dans la capacité de Strategy à émettre des instruments à bon prix.

Conclusion : Strategy (MSTR) est un pari à très haut risque / haut rendement sur l’avenir du Bitcoin. Si vous êtes convaincu que le Bitcoin va continuer à monter sur le long terme, et que vous êtes prêt à accepter la forte volatilité et le levier, MSTR pourrait être une pièce centrale de votre portefeuille crypto‑exposé. Mais ce n’est pas un titre “sûr” : c’est une sorte de levier financier sur le BTC, pas une entreprise traditionnelle.