Description
Wal-Mart (WMT), forte de 10 000 magasins, est le détaillant le plus important au monde. Ses revenus annuels atteignent 400 milliards USD ; trois quarts sont générés aux États-Unis et un quart à l’étranger. La société intervient traditionnellement à travers ses super-centres et ses entrepôts. Ces derniers temps, elle s’est attelée à l’ouverture d’espaces plus petits dans le but d’accéder au marché urbain. Les ventes se répartissent de façon équilibrée entre les denrées alimentaires et les produits de consommation tels que marchandises, habillement, santé et bien-être, articles de loisirs.
L’instabilité économique et l’attitude des consommateurs ont entraîné la perte de parts de marché pour WMT ces derniers trimestres ; dans le même temps, ses marges brutes se sont légèrement accrues en raison de son efficience d’exploitation notable. De par son importance, la société bénéficie d’un avantage sur sa concurrence. Notons également que WMT a beaucoup investi dans les infrastructures en vue de se protéger contre les nouveaux venus (en particulier contre ses concurrents meilleurs marchés du Net, comme Amazon).
WMT est implantée dans de nombreux pays, mais principalement au Canada, au Mexique, et au Royaume-Uni. Son objectif est de devenir moins dépendants des économies développées. Aussi, elle envisage de s’installer au Brésil et en Chine.
WMT bénéficie encore à l’heure actuelle de ses choix précédents en matière d’allocations du capital. Ses concurrents copient rapidement sa stratégie cependant ; chaque avantage durement acquis s’épuise vite face à Target et Costco.
WMT dispose de systèmes d’inventaires et logistiques précis et ultra-performants. Son approche scrupuleuse lui procure un large avantage sur le sol américain, où le volume de ventes atteint les 300 milliards USD. Les dépenses en capital devraient avoisiner ces prochaines années les 12,8 milliards USD. Le plan d’investissement tient compte de l’ouverture de 110 enseignes plus petites, de 120 super-centres, et de 100 implantations à l’international. Le retour sur investissement de WMT se situe bien au-dessus du coût moyen pondéré du capital (WACC) que nous estimons à 8 %.
Le prix de l’action WMT a démontré ces derniers douze mois une sous-performance par rapport à l’indice S&P 500. Dans des conditions normales, WMT présente une corrélation à l’inverse avec le marché : une surperformance relative quand le marché est faible et une sous-performance quand le marché se renforce. WMT, vu les rendements obtenus par sa stratégie sur l’actif, devrait être à même de modifier ce paradigme ces prochains mois.
Forces et faiblesses, analyse fondamentale :
Forces :
- Les rendements découlant de la stratégie axée sur l’actif de WMT vont s’inscrire dans la continuité dans un monde de transparence des prix, plus que les rendements provenant d’une stratégie définie par les marges.
- WMT devrait parvenir à stabiliser ses volumes de ventes grâce aux ouvertures de 110 points de vente plus modestes.
- WMT cultive l’équilibre dans ses ventes, entre les denrées alimentaires et les biens autres.
- WMT planifie une stratégie digne d’intérêt pour concurrencer les détaillants e-commerce.
Faiblesses
- WMT est bien exposée à l’international depuis plus de 10 ans. Contre toute attente, elle n’est pas parvenue à produire de la valeur pour ses actionnaires.
- Les fournisseurs du Net restent une menace pour WMT et ses infrastructures lourdes.
- Les habitudes des consommateurs américains varient : ils se tournent plus volontiers vers le secteur des sous-marques, où les marges sont faibles.